债券投资

（一）债券的价值

债券内在价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入所折成的现值。债券投资的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。债券的内在价值也称为债券的理论价格，只有当债券的购买价格低于债券内在价值时，才值得购买。影响债券价值的因素主要有债券面值、期限、票面利率和所采用的贴现率(市场利率)等因素。

1.债券估价基本模型

债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值

其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金(面值)或售价(未持有至到期);计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率(投资者期望的最低投资报酬率)。

典型的债券类型是固定的票面利率、分期付息、到期还本债券。该种债券的估值模型为：

式中，Vb表示债券的价值，I表示债券各期的利息，M表示债券的面值，R表示债券价值评估时所采用的贴现率即投资者所期望的最低投资报酬率。

2.债券价值主要影响因素分析

(1)到期时间(即期限长短)

基本规律：当折现率(市场利率)一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。

溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降。

折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升。

平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。

结论：就每个付息日后这个特定的时点来看债券的价值，溢价或折价债券，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值;对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值。

(2)市场利率

债券价值与市场利率(折现率)反向变动;

长期债券的价值对市场利率的变化会比短期债券的价值表现的更为敏感;

溢价债券的价值会比折价债券的价值对市场利率的变化更为敏感。

(3)决策

当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。

当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。

（二）债券投资的收益率

1.债券收益的来源

债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，包括：

(1)名义利息收益。

(2)利息再投资收益。

(3)价差收益。

2.债券投资的内部收益率

债券投资的内部收益率，也称为债券投资的内含报酬率，是指能使未来现金流入量的现值(本金和利息折成的现值)等于债券购买价格的折现率，即债券投资的净现值等于零时的折现率。

债券的内在价值是按市场利率将未来的利息和本金贴现的结果;债券的购买价格是按内部收益率将未来的利息和本金贴现的结果。也就是说，计算债券的内在价值和债券的购买价格时未来的现金流量(利息和本金)是相同的，只不过折现率不同而已，折现率与未来现金流量贴现的结果反向变化。因此可以得出以下结论：

当债券的内部收益率大于市场利率时，表明债券的购买价格小于债券的内在价值，可以进行债券投资。

当债券的内部收益率小于市场利率时，表明债券的购买价格大于债券的内在价值，应当放弃债券投资。